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通货膨胀夸大了死亡

2019-11-08 12:12:04 来源:工人日报

  

作者:Kenneth Rogoff,

高通胀时代是否永远消失了? 在一个增长缓慢,债务高,分配压力巨大的世界里,无论通货膨胀是死亡还是仅仅是休眠,都是一个重要问题。 是的,有关中央银行的大规模制度改善为高通胀创造了巨大障碍。 但是,央行信誉的重要组成部分最终来自其运营的更广泛的宏观经济环境。

在20世纪90年代前半期,非洲的年通货膨胀率平均为40%,拉丁美洲为230%,东欧转型经济体为360%。 而且,在20世纪80年代初期,发达经济体的通货膨胀率平均接近10%。 今天,高通胀似乎是如此遥远,许多分析师认为它只是理论上的好奇心。

这样做是错误的。 无论多少中央银行可能希望将通胀水平仅仅作为技术专家决定,它最终是一种社会选择。 在过去二十年中,有助于遏制通货膨胀的一些压力一直在逆转。

在金融危机之前的几年里,日益全球化和技术进步使得中央银行更容易实现稳健增长和低通胀。 在20世纪70年代,情况并非如此,当时生产力停滞不前和大宗商品价格上涨使得央行行长成为替罪羊而非英雄。

确实,当时,货币当局正在研究老式的凯恩斯主义宏观经济模型,这种模式鼓励人们认为货币政策可以通过低通胀和低利率无限推动经济。 今天的中央银行家不再那么天真,公众也能更好地了解情况。 但一个国家的长期通胀率仍然是政治选择的结果,而非技术专家决定。 随着选择变得更加困难,价格稳定的风险也会增加。

对新兴市场的快速浏览表明,通货膨胀远未消亡。 根据国际货币基金组织2014 4月的“ 世界经济展望” ,2013年巴西的通货膨胀率达到6.2%,印度尼西亚达到6.4%,越南达到6.6%,俄罗斯达到6.8%,土耳其达到7.5%,尼日利亚达到8.5%,印度达到9.5%。 ,阿根廷为10.6%,委内瑞拉高达40.7%。 从20世纪90年代初期开始,这些水平可能是一个很大的改善,但它们肯定不是通货膨胀消亡的证据。

是的,发达经济体今天处于一个非常不同的位置,但它们几乎没有免疫力。 许多从未想过发达经济体可能会发生大规模金融危机的专家现在肯定发达经济体永远不会有通货膨胀危机。

更根本的是,究竟哪个地区在发达经济体和新兴市场之间划清界线? 例如,欧元区模糊不清。 想象一下,没有欧元,南方国家保留了自己的货币 - 意大利与里拉,西班牙与比塞塔,希腊与德拉克马,等等。 今天这些国家的通货膨胀率会更像美国和德国,还是更像巴西和土耳其?

最有可能的是,它们介于两者之间。 与其他所有人一样,欧洲外围国家将从中央银行业的相同制度进步中受益; 但没有特别的理由认为它的政治结构会以完全不同的方式发展。 南方国家的公众接受欧元正是因为北方国家对价格稳定的承诺给了他们一种具有巨大反通胀信誉的货币。

事实证明,欧元似乎不是免费的午餐。 通胀信誉的上升被债务可信度疲软所抵消。 如果欧洲外围国家拥有自己的货币,债务问题很可能会转变为通货膨胀率上升。

我并不认为通货膨胀会很快在美国或日本等避险经济体中回归。 虽然美国劳动力市场正在紧缩,而新任美联储主席强调强调最大就业的重要性,但在不久的将来,高通胀的风险仍然很小。

尽管如此,从长期来看,并不能保证任何中央银行能够在面对诸如持续缓慢的生产率增长,高债务水平以及通过政府转移减少不平等的压力等不利冲击时保持这条线。 如果发生其他重大冲击,例如全球实际利率普遍上升,风险将特别高。

认识到通货膨胀只是处于休眠状态,这使得经常声称任何具有灵活汇率的国家都无需担心高债务,只要债务是以本国货币发行的。 想象一下,意大利有自己的货币而不是欧元。 当然,这个国家对债务的隔夜冲击恐怕要少得多。 尽管如此,鉴于意大利仍面临着巨大的治理问题,其通货膨胀率很可能看起来更像巴西或土耳其,任何债务问题都会导致价格快速上涨。

现代中央银行业创造了降低通胀的奇迹。 然而,最终,央行的反通胀政策只能在与价格稳定相一致的宏观经济和政治框架的背景下发挥作用。 通货膨胀可能处于休眠状态,但肯定没有死亡。

版权:Project Syndicate

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(责任编辑:仉确镣)
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